Americká centrálna banka FED a vojna na Ukrajine. Centrálne banky majú vzbudzovať dôveru v ekonomiku udržiavaním nízkej a stabilnej inflácie. Inflácia, ktorá je stabilná a mierne nad 2 %, môže byť pre reálnu ekonomiku tolerovateľná, no nie je zaručené, že dnešný postoj Fedu dokáže zabezpečiť aj to. A nedodržanie sľubov má následky.

Americká centrálna banka, vojna na Ukrajine

Prečo Federálny rezervný systém urobil historickú chybu v oblasti inflácie. To, čo príde potom, určí smer svetovej ekonomiky. Spotrebiteľské ceny boli v marci 2022 o 8,5 % vyššie ako rok predtým, čo je najrýchlejší medziročný rast od roku 1981. Vo Washingtone je sledovanie inflácie obyčajne len zámienkou mrštných kancelárií. Teraz takmer pätina Američanov tvrdí, že inflácia je najdôležitejším problémom krajiny; Prezident Joe Biden uvoľnil ropu zo strategických zásob, aby sa pokúsil obmedziť ceny benzínu; a demokrati hľadajú darebákov, ktorých môžu obviniť, od chamtivých šéfov až po Adolfa Putina.

Je to však Fed, ktorý mal nástroje na zastavenie inflácie a nedokázal ich včas použiť. Výsledkom je najhoršie prehriatie vo veľkej a bohatej ekonomike v 30-ročnej ére centrálnych bánk inflačných cieľov. Dobrou správou je, že inflácia mohla konečne vyvrcholiť. Cieľ Fedu na úrovni 2 % však zostane veľmi vzdialený – núti centrálnu banku mučivé rozhodnutia. Obhajcovia amerických politikov poukazujú na ročný nárast cien o 7,5 % v eurozóne a 7 % v Británii ako dôkaz globálneho problému, ktorý je spôsobený prudko rastúcimi cenami komodít, najmä po ruskej invázii na Ukrajinu. Takmer tri štvrtiny inflácie v eurozóne možno pripísať raketovému rastu cien energií a potravín..

merika však ťaží z veľkého množstva bridlicového plynu a jej vyššie príjmy znamenajú, že základné suroviny majú menší vplyv na priemerné ceny. Odstráňte energiu a potraviny a inflácia v eurozóne je 3 %, no v Amerike je to 6,5 %. Americký trh práce sa na rozdiel od európskeho zjavne prehrieva, mzdy rastú priemerným tempom takmer 6 %. Nedávne poklesy cien ropy, ojazdených áut a lodnej dopravy pravdepodobne znamenajú, že inflácia v najbližších mesiacoch klesne. Zostane však príliš vysoká vzhľadom na základný tlak na rast cien.

Strýko Sam bol na jedinečnej ceste kvôli nadmernému fiškálnemu stimulu Bidena vo výške 1,9 bilióna USD, ktorý prešiel v marci 2021. Pridalo to ďalší šmrnc ekonomike, ktorá sa už po niekoľkých kolách výdavkov rýchlo zotavovala, a celkový pandemický stimul sa zvýšil na 25. % hdp — najviac v bohatom svete. Keď Biely dom stlačil plyn, Fed mal použiť brzdu. Nie. Jeho váhavosť pramenila čiastočne z ťažkostí predpovedať vývoj ekonomiky počas pandémie a tiež z tendencie politikov bojovať v poslednej vojne.

Väčšinu desaťročia po globálnej finančnej kríze v rokoch 2007 – 2009 hospodárstvo stagnovalo a menová politika bola príliš prísna. Predpovedanie návratu inflácie bolo pre tých, ktorí nosili staniolové klobúky.

Zlyhanie Fedu však odráža aj zákernú zmenu medzi centrálnymi bankármi na celom svete. Ako vysvetľuje naša osobitná správa v tomto vydaní, na celom svete sú mnohí nespokojní s neúnavnou prácou pri riadení obchodného cyklu a chcú sa ujať okúzľujúcejších úloh, od boja proti klimatickým zmenám až po razenie digitálnych mien. Vo Fede bol posun zjavný v prísľuboch, že sa bude usilovať o „široké a inkluzívne“ oživenie. Rétorický posun ignoroval skutočnosť, ktorú učil každý vysokoškolský ekonóm, že miera nezamestnanosti, pri ktorej narastá inflácia, nie je niečo, čo môžu centrálne banky kontrolovať.

V septembri 2020 Fed kodifikoval svoje nové názory prísľubom, že nebude zvyšovať úrokové sadzby, kým zamestnanosť nedosiahne maximálnu udržateľnú úroveň. Jeho prísľub zaručoval, že zaostane ďaleko za krivkou. Podporili ho ľavicoví aktivisti, ktorí chceli vdýchnuť jednej z mála funkčných inštitúcií vo Washingtone rovnostársky étos.

Výsledkom bol neporiadok, ktorý sa Fed len teraz snaží upratať. V decembri predpovedal tento rok rast úrokových sadzieb len o 0,75 percentuálneho bodu. Dnes sa očakáva nárast o 2,5 bodu. Tvorcovia politík aj finančné trhy si myslia, že to bude stačiť na zníženie inflácie. Zrejme sú opäť príliš optimistickí. Zvyčajný spôsob, ako udržať infláciu na uzde, je zvýšiť sadzby nad ich neutrálnu úroveň – ktorá sa považuje za približne 2 – 3 % – o viac, ako je rast základnej inflácie. To poukazuje na sadzbu federálnych fondov vo výške 5-6 %, čo je od roku 2007 nevídané.

Takto vysoké sadzby by skrotili rastúce ceny, ale vytvorením recesie. Za posledných 60 rokov sa FEDu len trikrát podarilo výrazne spomaliť americkú ekonomiku bez toho, aby spôsobil pokles. Nikdy to neurobilo, keď nechalo infláciu stúpnuť tak vysoko, ako je dnes.

Má Fed žalúdok na to, aby spôsobil takúto ekonomickú bolesť? Mnohí ekonómovia obhajujú vyššiu infláciu, pretože z dlhodobého hľadiska by úrokové sadzby rástli v tandeme, čím by sa ešte viac vzdialili od nuly, pod ktorú sa v kríze len ťažko klesajú. Inflácia už pomáha federálnej vláde tým, že znižuje skutočnú hodnotu jej dlhov. Okolo roku 2025, keď Fed prehodnotí svoj rámec tvorby politiky, bude mať možnosť zvýšiť tento cieľ. Na 2 % nie je nič zvláštne, okrem toho, že ich Fed v minulosti sľúbil.

Nedodržanie sľubov má následky. Poškodzuje dlhodobých držiteľov dlhopisov vrátane zahraničných centrálnych bánk a vlád, ktoré vlastnia štátne dlhopisy v hodnote 4 biliónov USD. (Dekáda 4 % inflácie namiesto 2 % by znížila kúpnu silu peňazí splatených na konci tohto obdobia o 18 %.) K americkým nákladom na pôžičky by to mohlo pridať inflačnú rizikovú prémiu. A ak by aj Amerika v ťažkých časoch porušila svoje inflačné sľuby, investori by sa mohli obávať, že iné centrálne banky – z ktorých mnohé sa pozerajú cez plece na zadlžené vlády – by urobili to isté. V 80. rokoch 20. storočia recesie spôsobené Fedom Paula Volckera položili základy pre režimy inflačného zacielenia na celom svete.

---

Tajemství Egypta - první tunel, Radu Cinamar, Rumunské Bucegi